新湖瑞丰：期权价格的上下限和看涨看跌平价关系
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看跌期權平價的期權套利機會
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2020/01/21
看跌期權平價的期權套利機會
美式看涨――看跌期权在支付红利情况下的价差估计式
摘要：在标的资产支付红利的情况下，欧式看涨―看跌期权平价公式已经问世，但由于美式期权可以在到期日之前的任何时刻实施，所以讨论美式期权在分红情况下的平价关系尤为复杂并且具有很强的应用价值。扩展了最初欧式看涨―看跌期权平价公式，给出了在支付红利情况下，美式看涨―看跌期权价差的估计范围，这个结论给美式期权的定价提供了理论范围，如果美式看涨期权和美式看跌期权定价的价差范围不满足St-Dt-K≤ＣAt-PAt≤St-Ke-r(T-t)，那么必然存在套利机会。
关键词：美式期权；无套利定价原理；红利；投资组合；估计式
中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2008）011-0085-02
假设金融市场是有效的，即市场不存在套利机会；证券交易不支付交易费用以及无风险利率为一个常数。欧式期权在不支付红利情况下的看涨―看跌期权平价公式[1]为
St+P Et=C Et+Ke-r (T-t)(1)
这里C Et和P Et分别表示t时刻欧式看涨和看跌期权的价格，St表示标的资产和在t时刻的价格，K是期权的敲定价格，r是无风险利率，T是期权的到期日。(1)式表明标的资产目前的价格与欧式看跌期权价格之和等于欧式看涨期权与期权敲定的现值之和。如果标的资产在到期日之前实行一次或者多次分红(分红方式为现金分红)，那么欧式看涨―看跌期权平价公式为
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期权是否能用于底层资产的价格预测？
第二，知情交易理论。知情交易者考虑杠杆等因素选择首先利用其掌握的信息在期权市场中交易会导致看涨看跌期权价格关系产生对期权平价关系的偏离，并且包含了标的资产价格未来变动的信息，该信息会随着交易的进行逐渐体现在标的市场使得期权价格对标的资产价格产生预测能力。克雷默斯（Cremers）等人以 看 涨 看 跌 期 权 隐 含 看跌期權平價的期權套利機會 波动率之 差 （Volatility Spread，VS，以下简称“隐含波动率价差”）作为价格变动的指标，证明了美国股票期权价格对期权平价关系的偏离可以预测其标的股票未来价格变动，并将这一现象与知情交易而非卖空限制联系起来。金（Jin）等人以及艾迪佳（Atilgan）等人分别利用事件研究股票市场的各种信息披露事件如上市公司发布盈余公告，发现在事件时间窗口内期权对标的股票的预测能力更强，表明该预测能力是由知情交易者首先在期权市场上交易导致的，同时相比标的股票投资者，期权投资者拥有更准确的信息来源和更完善的信息处理能力。但该理论并没有区分知情交易影响的是期权平价关系的偏离还是该偏离对投资收益的预测能力。