伊莱·萨尔兹曼(Eli Salzmann)最热衷的就是寻找目前动量不足但即将迎来好日子的股票，这实际上就是价值投资的核心。在36年的职业生涯中，萨尔兹曼充分证明了他买入被市场冷落、估值过低的股票并获得丰厚回报的能力。
萨尔兹曼是老牌资产管理公司Neuberger Berman的董事总经理，同时担任规模100亿美元Neuberger Berman Large Cap Value (NBPIX)的高级投资组合经理。截至7月底，今年该基金累计下跌5.67%，相比之下，罗素1000价值指数同期下跌7.08%。该基金的三年回报率为14.55%，超过了98%的同类基金，五年和十年回报率分别为12.80%和13.51%，超过了99%的同类基金。
低估值并不是萨尔兹曼买入一只股票的全部理由，这只股票还必须拥有能改变其命运的催化剂。萨尔兹曼说：“在没有催化剂的情况下买入便宜股票被称为价值陷阱，我们寻找的是盈利低于正常水平、拥有催化剂或拐点、能够改变现状让盈利从低于正常水平回到正常水平、甚至高于正常水平的公司。”这里所说的催化剂可以是任何事情，不管是发布新产品还是管理层的变动。
《巴伦周刊》近日对萨尔兹曼进行了专访，他谈到了目前在哪里看到了价值以及投资者应如何为即将到来的经济衰退调整投资组合等话题。以下是经过编辑的访谈内容。
經濟衰退時最值得買入3隻頂級科技股
【彭博】-- 摩根大通旗下資產管理公司正在擴大其ETF產品線，推出一只主動管理基金，主投有成長潛力但被其他投資者所忽視的公司。這只基金名為JPMorgan Active Growth ETF，目標是表現跑贏其參考基準羅素1000成長指數(经济衰退买什么软件股？ Russell 1000 Growth)，將於周二開始交易，代碼為JGRO。Giri Devulapally、Timothy Parto和Felise Agranoff將管理這支基金，並利用兩種自有成長策略挑選不同市值的100-250家公司。摩根資產管理ETF Solutions全球主管Bryon Lake表示，上半年成長股受利率上行衝擊之後，生物技術等板塊目前看起來「有吸引力」，JGRO的主動管理策略將幫助投資者抓住這些機會。「我們認為有很多非常健康的成長型公司將繼續非常成功，」他表示。「但是，由於很多投資者已經轉向避險，或者因為經濟出現衰退的可能性而退出市場，所以他們正在錯失這個機會。」JGRO推出後，摩根資產管理的美國ETF陣容將增加到45只，資產管理規模約810億美元。按照資產規模計，該公司目前是最大的美國ETF發行人之一。JGRO費率0.44
美國生產率連續第二個季度下降 经济衰退买什么软件股？ 勞動力成本飆漲
【彭博】-- 隨著美國經濟萎縮，其生產率連續第二個季度下滑，推動勞動力成本再次飆升，這可能令通膨維持在高位，聯儲會遏制價格上升的努力面臨更加複雜的局面。美國勞工部周二公佈的數據顯示，第二季度非農企業雇員每小時產出環比折年率下降4.6%，此前第一季度下降7.4%。這是1947年開始匯編該數據以來，連續兩個季度中表現最差的兩個季度。而每小時產出的同比降幅創紀錄。隨著生產率下降， 第二季度單位勞動力成本環比上升10.8%，同比升幅為1982年以來最大。勞動力成本是許多企業的最大支出，因此企業經常採用新技術和設備更新，以提高員工的生產率，從而助力遏制工資上漲對通膨的影響。然而，勞動力成本漲幅幾乎是聯儲會通膨目標的5倍，表明消費者價格面臨持續的上行壓力，最終加大了聯儲會應對通膨的難度。原文標題US Productivity Falls for a 经济衰退买什么软件股？ Second Quarter, Labor Costs SurgeMore stories like this are available on bloomberg.com©2022 Bloomberg L.P.
法國興業銀行策略師：英鎊未來一個月可能跌破1.20美元
【彭博】-- 法國興業銀行策略師Olivier Korber表示，隨著聯儲會的加息路徑繼續領先英國央行，英鎊可能跌至疫情崩盤以來的最低水平。Korber在一份報告中寫道，英國央行最近的經濟衰退警告加上市場越發預期聯儲會會再加息75個基點，使得英鎊近期可能跌破1.20美元。英鎊在7月末上漲，因市場預期聯儲會將改變激進的緊縮政策。但其反彈在本月止步，不僅因為美國官員發出更多鷹派聲音，而且英國央行的悲觀經濟預測也蓋過了50個基點的加息。英鎊兌美元今年迄今已下跌10%，在G-10貨幣中排名倒數第三，因為聯儲會的加息路徑領先英國央行。「美國經濟衰退的擔憂正在消退，有關聯儲會是否會連續第三次加息75個基點的爭論已經開始，」Korber說。在上周五發布強於預期的就業數據之後，聯儲會會期對應的互換合約已經重新定價，表明9月更有可能再加息75個基點。如果英鎊的看跌前景持續，Korber預計英鎊將在一個月內跌至1.14至1.20美元之間。原文標題Pound May Fall Below $1.20 in Next Month, SocGen Strategist SaysMore stories like
主動型資產管理機構力圖扭轉頹勢 艱難市況導致資金持續流出
【彭博】-- 一些主動型資產管理機構可謂命運多舛。它們重組了高級管理團隊、撤換了領導人，同時進行兼併以擴大規模。在投資者從主動管理型基金涌向價格更低的指數追蹤型產品的背景之下，它們力圖扭轉長達數年資產和利潤受到侵蝕的現象，但卻再次受到了衝擊。新一輪業績表現黯淡。通膨走高、俄烏戰爭以及對於衰退臨近的擔憂都遏制了投資表現，促使投資者捨棄更多投資。Abrdn Plc的資產規模下降了340億英鎊（412億美元），至5080億英鎊。駿利亨德森的資產規模下降了17%，至2997億美元，低於2017年公司通過兼併創立時的水平。Jupiter Fund 经济衰退买什么软件股？ Management Plc則下降了19%，跌至僅488億英鎊。即便是全球最大的資產管理公司貝萊德也並未全身而退。到去年年底，該公司的資產規模首次超過了10萬億美元的門檻，但到6月底則跌至了8.5萬億美元，為近兩年以來的最低水平。「市場正在反映投資者的焦慮，投資者正在評估這些壓力的潛在影響，」貝萊德執行長Larry Fink上月在公司的業績電話會議上表示。原文標題Tough Markets 经济衰退买什么软件股？ 经济衰退买什么软件股？ Hit Active Asset Managers Striv
Alco Holdings(00328)主席廖開強辭任 由李錦秋接任
Alco Holdings (00328)宣布，廖開強已辭任主席、行政總裁、執行董事，李錦稍獲委任為主席及執行董事，由8月9日(今日)起生效。 (WH)
36年价投高手告诉你：经济衰退期间的最佳投资是什么
市场正进入风险偏好下降的时期，投资者应采取防御策略保持谨慎。
伊莱·萨尔兹曼(Eli Salzmann)最热衷的就是寻找目前动量不足但即将迎来好日子的股票，这实际上就是价值投资的核心。在36年的职业生涯中，萨尔兹曼充分证明了他买入被市场冷落、估值过低的股票并获得丰厚回报的能力。
萨尔兹曼是老牌资产管理公司Neuberger Berman的董事总经理，同时担任规模100亿美元Neuberger Berman Large Cap Value (NBPIX)的高级投资组合经理。截至7月底，今年该基金累计下跌5.67%，相比之下，罗素1000价值指数同期下跌7.08%。该基金的三年回报率为14.55%，超过了98%的同类基金，五年和十年回报率分别为12.80%和13.51%，超过了99%的同类基金。
低估值并不是萨尔兹曼买入一只股票的全部理由，这只股票还必须拥有能改变其命运的催化剂。萨尔兹曼说：“在没有催化剂的情况下买入便宜股票被称为价值陷阱，我们寻找的是盈利低于正常水平、拥有催化剂或拐点、能够改变现状让盈利从低于正常水平回到正常水平、甚至高于正常水平的公司。”这里所说的催化剂可以是任何事情，不管是发布新产品还是管理层的变动。
《巴伦周刊》近日对萨尔兹曼进行了专访，他谈到了目前在哪里看到了价值以及投资者应如何为即将到来的经济衰退调整投资组合等话题。以下是经过编辑的访谈内容。
《巴伦周刊》：你买的第一只价值股是什么？
伊莱·萨尔兹曼：是1997年买的AT&T (T)，当时该公司的CEO是麦克·阿姆斯特朗(Mike Armstrong)，那时候这只股票非常不受欢迎，幸运的是结果很好，我以每股33美元的价格买入，一年后以每股70多美元的价格卖出。对于AT&T来说，这是一个非常大的涨幅。
《巴伦周刊》：你在选股时看重哪些方面？
伊莱·萨尔兹曼：必须拥有能够推动股价上涨的催化剂。除了寻找盈利相对于正常水平下降的公司，我们还会寻找被剥夺了资本，进而被剥夺了产能的板块、子板块及行业。
《巴伦周刊》：埃克森美孚(XOM)是你持仓量最大的股票，该股今年以来的涨幅超过了50%，还会继续涨吗？
伊莱·萨尔兹曼：绝对会的。能源行业是一个典型的被剥夺了资本和产能的行业，埃克森美孚是这个行业中我们最喜欢的股票之一。现在该行业的部分产能已经恢复，石油钻井平台数量在2014年达到峰值，约为1600个，然后在2016年降至300个，2018年底再次达到峰值，接近900个，后来在2020年见底，当时是172个，现在又回到600个以上。我们关注资本和产能的原因之一是，当这二者出现时，对一个行业来说总是一件好事。我们曾以30-40美元的价格大举买入埃克森美孚，如今股价达到了94美元左右。
《巴伦周刊》：埃克森美孚拥有哪些催化剂？
伊莱·萨尔兹曼：当一家公司认为自己是成长型公司，但实际上并不是，他们最终醒悟，意识到自己不是成长型公司，必须开始像一家价值型公司那样行事，这是我们寻找的催化剂之一。成长型公司是指不断对自己进行再投资的公司。一家真正的成长型公司可以通过投资自己来获得更好的回报，但这不是我们的选股类型，它可能不符合我们对估值设定的标准。
多年来埃克森美孚一直存在管理不善的问题，管理层认为自己更像是一家成长型公司而不是价值型公司，他们在一年半到两年前开始醒悟。20年前埃克森美孚被认为是蓝筹股之一，那时每个投资者都希望持有埃克森美孚、通用电气(GE)或辉瑞(PFE)的股票，但埃克森美孚严重跑输大盘。管理层意识到他们的策略行不通，于是开始限制资本支出、开始向股东返还现金、开始剥离非核心资产。突然之间我们看到了管理层执行方面的变化，这在一定程度上是由于股东们也很愤怒而导致的，但简而言之，他们醒悟了，这成了一个重要的催化剂。
《巴伦周刊》：你还持有哪些能源公司的股票？
伊莱·萨尔兹曼：康菲石油(COP)和雪佛龙(CVX)，康菲石油是控制资本支出最严格的能源公司之一，并持续向股东返还现金，雪佛龙拥有强大的资产负债表和庞大的股票回购方案。
《巴伦周刊》：辉瑞也是你持仓量很大的一只股票，看好的原因是什么？
伊莱·萨尔兹曼：辉瑞是一家真正实现了转型的公司，已经剥离了很多非核心资产。和埃克森美孚一样，过去20年里辉瑞的股票一直跑输大盘，但我们不会仅仅因为这一点就买入，辉瑞还拥有一个催化剂：新冠病毒。该公司在这场疫情中扮演着核心角色，而且未来许多年新冠病毒会继续存在。辉瑞在该领域是领头羊，这一点毫无疑问，无论是声誉还是对新冠病毒的研究，这是该公司未来多年持续增长的重要推动力。
我们对辉瑞很有信心，它符合我们的投资原则，即动量不足但突然之间拥有了一个催化剂，而且这个催化剂能改变整个世界。
《巴伦周刊》：你还看好哪些价值型股票？
伊莱·萨尔兹曼：银行股、金属股和采矿股。我们非常喜欢摩根大通(JPM)，股票估值已经大幅下降，之前该股曾涨到了165美元，太离谱了，后来也同样跌了不少，现在股价是114美元。
多年前我们最初对摩根大通产生兴趣是因为杰米·戴蒙(Jamie Dimon)接任了CEO，他组建的管理团队是一流的。
《巴伦周刊》：你看好哪些金属股和采矿股？
伊莱·萨尔兹曼：过去几年Freeport-McMoRan (FCX)的管理层在运营方面做得很好，这是一只典型的没人关注的价值股，我们以大约10美元买入，现在股价是30美元，我们认为未来几年该股将跑赢大盘。看好这只股票的原因是，从经济周期中期的盈利来看，它非常便宜。此外，对于希望扩大铜业务的多元化大型矿商来说，该公司也是一个很有吸引力的收购目标。我们非常看好铜，Freeport-McMoRan是世界上首屈一指的铜矿商。
《巴伦周刊》：你重仓和轻仓的股票都有哪些？
伊莱·萨尔兹曼：我们重仓公用事业股、医疗保健股和消费必需品股，还有金属股和采矿股。对能源股的持仓接近市场权重，但我们非常看好未来五年能源股的前景，只是因为我们重新配置了投资组合，因此对能源股的配置可能更接近市场权重。我们轻仓科技股、银行股、非必需消费品股和通信服务股。
我们目前的配置是防御性的，因为明年可能会是一个非常具有挑战性的时期，从整体来看，我们轻仓的许多股票都将经历非常严重的盈利减速。
《巴伦周刊》：你推荐其他投资者推荐也这样配置吗？
伊莱·萨尔兹曼：我建议投资者采取防御策略，配置公用事业股和消费必需品股，比如宝洁(PG)，因为不管在严峻的经济形势下，人们仍然需要洗衣服和刷牙。在经济形势严峻的时候应该买入这类非周期性股票，因为毕竟你没必要每年都买一部苹果的新iPhone。
但人们仍然要洗衣服，仍然要用电等等，医疗保健也一样，如果生病了得去看医生，得吃药，这些都是我看好辉瑞等医疗保健和制药股的原因。
我也很看好基础材料股，尤其是金属股和采矿股，也看好能源股。2020年和2021年股市上的所有股票都在涨，投资者的风险偏好非常高，现在我们正在进入一个风险偏好下降的时期，所以投资者要保持谨慎。
《巴伦周刊》：你认为市场面临的最大的风险是什么?
伊莱·萨尔兹曼：很多人认为美联储能够实现经济软着陆，这是不可能的。美联储在80年代中期实现了这个目标，在90年代中期也实现了这个目标，因为当时美国经济处在通缩环境中，现在和那时完全相反，我们正处于经济减速的环境中，美联储正在因为高通胀而加息。
别忘了，通胀是一个滞后指标，因此美联储将继续加息，因为他们决心控制并压低通胀。随着美联储收紧政策，我认为2023年市场的避险情绪将上升，但这并不意味着投资者不应该投资，而是必须了解自己持有什么，这已经不再是过去两年一切都在涨的时期了。
《巴伦周刊》：听起来好像你认为经济衰退会到来。
伊莱·萨尔兹曼：我认为美国经济陷入衰退的可能性接近100%。
《巴伦周刊》：感谢接受我们的采访。
文 |《巴伦周刊》撰稿人劳伦·福斯特(Lauren Foster)
编辑 | 郭力群
版权声明：
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月4日报道“A Recession Is Coming. These Are the Stocks to Hunker Down In.”。
（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
美股精选：2022年最值得买入的软件股票
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如何在经济衰退期进行交易？- 嘉盛官网
每次出现经济衰退的流言时人们通常有两种反应：如何保护自己的资产免于缩水？是否有办法“经济衰退买什么软件股？ 转危为机”，利用经济下行的机会？本文带大家了解不同的市场在衰退期的不同反应，以及应该为手中的头寸做哪些方面的准备工作？
什么是经济衰退？
经济衰退并无固定定义，但通常具有经济活动萎缩的特征 – GDP 、真实收入、就业率、产销下降。统计机构经常表示，相关指标，比如 GDP ，要连续两个季度下降。
经济衰退被认为是商业周期的正常组成部分，通常 ( 平均 ) 经济衰退买什么软件股？ 每 7-9 年爆发一次，但持续时间方面则并无共识。大多数情况下，低迷持续时间长于 100 天就会被归类为经济衰退，如果持续时间少于 100 天则被归类为调整或熊市。但若持续时间多于数月或数个季度，就被称为经济萧条 – 可以蔓延数年甚至数十年，对社会的影响更为深远。
什么是二次探底衰退？
所谓二次探底衰退，即指经济增长放慢后短暂回暖并再度低迷。比如 GDP 季率出现多个正增长率，发出经济复苏的信号，但被新的衰退所破坏。
二次探底衰退相当罕见。在美国只出现过一次，那就是 50 年前的 1982 年，诱因是 OPEC 禁运导致油价上涨。随着经济开始复苏，美联储为了平抑通胀大举加息，最高达到 21.经济衰退买什么软件股？ 6% 并诱发第二次衰退。
欧洲在距今较近的时候，即新冠疫情期间遭遇过二次探底衰退。疫情爆发之初，欧元区经济萎缩，但在 2021 年年初恢复增长 – 比如，当时法国经济增长 0.4% 。然而，新冠病毒造成感染人数再度激增，经济回暖昙花一现。截至 2021 年 4 月，欧元区经济再度萎缩 0.6% 。
经济衰退形成的原因？
- 经济冲击 – 发生于意外爆发的危机造成严重财务困境之时。最明显的例子就是新冠疫情的爆发造成世界经济增长放慢。
- 收入减少、负债增加 – 个人收入减少时将不得不求助其它资金来源，主要是负债。随着负债率上升，违约率和破产率增加可以令经济陷入瘫痪。楼市泡沫就引爆了 2008 年的经济衰退。
- 银行挤兑 – 当银行被广泛认为可能倒闭时将遭遇严重的挤兑。如果不加以制止，可能致使银行破产、恐慌席卷银行业。如果在消费者中造成恐慌，可以引发经济衰退。
- 资产投机泡沫 – 当投资的回报率超过合理价值即形成所谓的泡沫。“击鼓传花”游戏落幕之时就是价格暴跌之日，个人和企业恐慌之下抛售资产并削减支出。
如何在经济衰退期进行交易？
债券在经济衰退期的走势
债券价格在经济衰退期通常上涨，被视为经济低迷时的避风港。 MFS Investments 的研究报告显示， 2008 年经济衰退时，全球债券价格上涨 12% ，而在 2000-2002 年科技股崩盘中上涨 8% 。
大宗商品在经济衰退期的表现
2020 年 4 月，各港口堆积的原油桶数创下记录，储存设备不堪重负，投资者担心被要求自行提货，这引发全球性恐慌，导致西得州油价史上首次跌成负值。
经济衰退期应当买入黄金吗？
黄金享有避险资产的声誉，在经济衰退时买入被视为好的选择。比如， 2008 年全球金融危机期间，标普 500 指数跌 37% ，而黄金上涨 24% 。
交易黄金的方式多种多样，比如从贵金属经纪商手中购买金币和金条、交易差价合约或期货，也可以聚焦开放式基金。
股市在衰退期的表现
黄金股票在经济衰退时期会上涨吗？
经济衰退时货币对的表现
而当经济复苏、利率再度上升，国内外投资者将资金存入银行，对应的货币因此再度走强。
经济衰退买什么软件股？ 上次经济衰退发生的时间？
英国经济上次衰退发生于 2020 年年中。 2020 年 4 月 -6 月，经济萎缩 20.4% ， 11 年中首次正式步入衰退。新冠疫情的爆发导致家庭支出锐减、工厂与建筑产出缩水、旅行中断，最终造成 GDP 连跌两个季度。
英国经济确实复苏，而且虽然 2021 年再现二次探底衰退的担心， GDP 图表还是坚定地保持 V 形。但挥之不去的不确定性催生 2022 年经济可能再次衰退的担心。
上次重大衰退发生于 2008 年金融危机时期 – 衰退本身始于 2007 年 12 月，持续到 2009 年 6 月，为二战以来历时最长的一次衰退。对次级抵押贷款的监管不严导致美国房地产市场崩溃，引爆了当时的危机。
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