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中国对冲基金的发展

位于上海的浦东金融区。中国已经开始消除某些把自己隔绝在全球市场之外的壁垒。 Carlos Barria/Reuters

中国对冲基金的发展

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财视中国专访——宽投资产:量化对冲基金保持盈利的关键在于创新

财视中国:美国对冲基金发展得较为成熟,市场规模占据30%,相比之下中国对冲基金还属于新兴投资,规模较小。在您看来,美国对冲基金有哪些可以借鉴的模式或经验?此外,您觉得国内对冲基金的前景是怎样的呢?

钱成:美国对冲基金最早可以追溯到1949年Alfred Winslow Jone创办A.W.Jones,但直到60年代末,对冲基金才初现雏形,逐步发展为今天广为人知的模式。最近10年,美国对冲基金经历了增长、压力、反弹等各个阶段。尤其是2008年的金融危机,使得整个行业在2008年底规模下降了超过4000亿美元。2011年欧债危机和2014年俄罗斯原油危机期间,虽然面临着赎回压力,对冲基金的业绩的表现却是十分出色。可以说一直到今天,对冲基金已经成为欧美资本市场不可或缺的重要组成部分。

财视中国:对冲基金在动荡市场中是避风港,在当前资管政策缩紧以及中美贸易摩擦的形势下,您认为对冲基金有哪些优势呢,该如何保持盈利呢?

钱成:在当前资管政策缩紧以及中美贸易摩擦的形势下,A股市场震荡加剧,私募基金表现不尽如人意,但在下跌市场中却有部分量化对冲私募产品净值逆势上涨,在大跌中利用量化对冲的方法,优势较为明显,体现了量化对冲基金的突出特点:

财视中国:您认为桥水基金入华,对中国对冲基金行业会有影响吗?是否会形成鲶鱼效应?

钱成:桥水基金是世界上最优秀的对冲基金公司之一,目前也是iShares MSCI新兴市场ETF最大的机构投资者,桥水基金目前已经超越索罗斯,成为绝对规模盈利最多的基金公司。桥水基金的入华,毫无疑问将有助于促进国内资本市场的市场化与制度化改革。就像著名经济学家管清友说的“桥水基金成为境内私募基金管理人,这是金融业开放的一个重要事件,有利于改善业内生态,吸引海外资金投资A股,也有利于倒逼国内资本市场改革。中国资本市场真的需要一次彻底的制度基础设施改革了。”

财视中国:A股市场走势低迷,而ETF场内份额却出现逆势增长情况。您认为ETF逆势增长的原因是什么?

钱成:自6月19日上证综指跌下2900点已经有两个多月的时间,在沪指持续磨底之时,陆续有场外资金入场。ETF产品的流通份额变化作为各路资金流入最直观的体现,下半年以来截至8月10日,已经有1131.68亿元的资金通过ETF产品入市。目前公募基金市场上共有8只创业板ETF产品,下半年以来吸金近亿元。

财视中国:当前外资持续加码A股,您觉得外资持续流入对于A股市场有何影响?

钱成:截至2018年7月底,外资持有A股自由流通股市值已占A股总量的6%。而国内公募基金和保险占比约为8.4%、6.7%,目前外资持股占比可比肩保险资金,已成为A股不可忽视的力量。

财视中国:QDII复苏、A股纳入MSCI指数,您认为会给ETF市场带来哪些影响,ETF行业应当如何把握当前市场形势呢?

钱成:A股正式纳入MSCI指数,纳入的成份股将有200多只。2018年A股首次纳入MSCI指数带来的资金预计高达700多亿。未来十年如果这个比例上调到50%,也就是现在的大盘股纳入到中盘股的话,预计每年的资金流向是2000亿元人民币。

财视中国:未来A股市场预期被看好,在此预期下,您认为对ETF未来发展趋势是怎样的?

钱成:从长期看,大多数基金经理难以持续超越市场指数,尤其是大型机构投资者。因此,保险公司、养老金等机构投资者在进行资产配置时,往往把核心资产用于购买ETF从而取得市场平均收益,而将一部分资产配置于那些能持续创造超额收益的传统积极投资基金,再将其它资产配置于商品、房地产、对冲基金等,从而使整个资产在获取市场平均收益的基础上,追求一定的超额收益。

财视中国:请问您对当前形势下的财富管理有什么建议与看法?

钱成:随着中国经济的发展和富裕阶层的崛起,中国的财富管理行业在过去几年经历了野蛮式的增长。我认为目前财富管理行业的发展呈现出三大趋势:监管越来越规范、经营模式和客户需求转变、与金融科技融合。


目前社会上有很多关于对冲基金的误解,认为对冲基金就是专门砸盘抢劫中小投资者的,还有很多人甚至认为对冲基金是大部分金融市场崩盘的罪魁祸首。 这些误解主要来源于媒体夸大其词的报道和一知半解的财经作家的渲染。以索罗斯为代表的国际对冲基金在 1994 年成功狙击英镑等欧洲货币,使得对冲基金这 个专业词汇第一次为大众所知,而 1998 年东亚金融危机又使得对冲基金的恶魔 形象深入人心。事实上,这两次金融危机与其说是对冲基金搞鬼,还不如说是金 融制度缺陷。1994 年的欧洲货币危机源于为了过渡到欧元而实行的不合理的汇率联系制,当时很多投机商已经开始利用这一制度缺陷套利,而对冲基金不过是其 中比较大的一类机构,即使没有对冲基金狙击,也会出现金融危机。而 1998 年 的东亚金融危机则是由东亚国家特别是东南亚国家过分依赖美元汇率联系制和经 济泡沫过大所导致。对冲基金这两次都是在卖空这些国家货币和其他金融资产的 同时,买入另外一些货币和金融资产。从这个意义上来讲,对冲基金倒是在一定程度上避免了其他经济健康国家受过多的连累。(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013)

对冲基金的策略私密性是其获得投资收益的主要优势之一,作为私募基金, 对冲基金没有披露相关信息的要求。所谓公开化更多是对冲基金操作模式的公开,但即便了解对冲基金的多种金融操作、或者衍生产品。因其投资方式的复杂性,还需要金融专业人士进行运作。至于高流动性是指投资者的认购和赎回的机会增多, 这虽然能增加投资资金的来源,但的确会给一些基金的投资策略的执行带来一些困难,影响基金的收益。因此, 对冲基金需要对这种流动性做出一定的选择。

从您的观点看,目前对冲基金行业的发展存在哪些风险?监管层应如何进行监管?

严弘:对冲基金仍存在一定的杠杆风险,对冲基金行业曾因美国次贷危机和国际金融危机陷入低迷,当时规模减少近30%,此后缓慢恢复。投资者应更加注重投资的流动性风险,而不仅仅是追求高回报率。

中国允许六家海外对冲基金落地

位于上海的浦东金融区。中国已经开始消除某些把自己隔绝在全球市场之外的壁垒。

位于上海的浦东金融区。中国已经开始消除某些把自己隔绝在全球市场之外的壁垒。 Carlos Barria/Reuters

英仕曼集团(Man Group)亚洲区主席罗然志(Pierre Lagrange)说,“这只是第一步。打开闸门和在中国市场取得发展并不是同一个概念。”六家获得许可的对冲基金当中,惟有位于伦敦的英仕曼集团确认自己已被中国当局选中。

试点计划名为合格境内有限合伙人(Qualified Domestic Limited Partner, 简称QDLP),获得监管机构批准加入计划的还有总部位于美国的对冲基金橡树资本(Oaktree)、奥氏资本(Och-Ziff)、城堡投资(Citadel)和Canyon Partners,以及英国的元盛资本管理公司(Winton Capital)。