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如何投資虛擬貨幣

金融衍生品有哪些?

金融衍生品到底有何用?

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第一,精准投资的好处。精准化投资是指现代对冲基金广泛运用的、有别于传统投资方法的、以追求在各种风险特征下的绝对收益为目的的投资策略的运用。传统的投资策略虽然注重选择股票和行业,但并不特意规避市场风险(经济周期、宏观经济政策、资金流向等)。因此,传统投资策略的投资回报中,市场回报(或风险)的成分经常占相当高的比重(通常在80%以上)。市场中性策略通过衍生品对冲,将市场风险剥离,使投资标的本身的特质和投资者的投资能力得到更准确的表达。精准投资好处是:1. 满足了更多投资者个性化的投资需求;2. 使低风险偏好的资本进入资本市场,丰富了资本市场的参与主体,扩大了直接融资;3. 促进了资产管理行业的竞争和投资效率的提高。4. 促进了投资的专业化和机构化过程。

第二,市场中性策略的运用。对冲基金投资策略中最普遍的就是市场中性策略;而市场中性策略背后是各种基于基本面分析或统计模型分析而进行选股的阿尔法策略、追求相对价值的多空策略、追求稳健或绝对收益的量化对冲策略等等。虽然各种市场中性策略在风险种类和风险高低的选择上各有不同,但是这些策略的共同特征都是投资经理选择持有被低估、有创新潜力和优秀管理团队公司的股票或债券,并通过股指或利率期货等衍生工具对冲相应的市场风险,以此达到精准投资的目的。当然,对冲基金也可以选择卖空价格被严重高估,或治理结构和技术水平相对落后、甚至有欺诈行为企业的股票,并通过做多股指期货对冲市场风险。

第三,市场中性策略与价值投资。与传统的买入持有或动态择时策略不同,这种市场风险对冲后的优质企业投资组合,使发现企业的核心价值并独立持有这种核心价值成为可能;因此这种策略更直接地体现了价值投资的理念。换言之,市场中性策略使单位资本投入所体现的企业核心价值远远高于传统的直接买入股票的投资方式。市场风险剥离后投资组合内优质企业的核心价值理论上可以达到近乎百分之百。这使得单位风险回报率(Sharpe Ratio)大大提高。不仅如此,风险对冲后投资组合的安全性得到提高,这也使得适度杠杆成为可能。而这种杠杆的运用比传统的融资买股要安全得多。

第四,市场中性策略背后的宏观经济意义。市场中性策略运用资本杠杆,以最直接的方式、发现并撬动了优质创新企业的核心价值,体现了投资者对优质创新企业的更强烈的认可和支持。它更直接地提升了优质创新企业的市场价值,并使这些企业有可能获得更多低成本的投融资机会,进而使它们更容易进行科技创新和市场开拓。这种策略的广泛应用,体现的是社会资源向优质创新企业和行业更迅速、更直接地倾斜和配置,强有力地推动着社会劳动生产率的提高、产业结构的优化和实体经济的增长。

衍生品套利交易的价格稳定作用及意义

衍生品投机交易的宏观意义

第一,投机者是风险的承担者。衍生品市场是风险定价和交易的市场,市场主体主要由风险的规避者和承担者组成。而不以风险对冲为目的的投机交易者,不论做多还是做空,都是最重要的市场风险承担者,是避险者必要和可靠的交易对手方。尤其在我国,股票现货市场多空机制不完善,机构力量目前主要以衍生品做空套保为主,机构多头严重不足。市场均衡主要依赖投机交易。如果投机交易被严格限制,风险管理者的套保交易和各种市场中性策略都将难以进行。这正是2015年9月后我国股指期货市场面临的困境。

衍生品市场上的投机者,不管大小,比一般投资者更懂得风险自负的道理。他们之所以是风险的承担者,是因为:1. 风险承担可能有利可图;2. 投机者有风险承担的能力;3. 他们有风险承担的强烈意愿。投机者深知市场风险是双向的。风险承担使少数投机者一夜暴富或血本无归的案例屡见不鲜。在衍生品市场大浪淘沙的过程,必然是较弱势的散户投机逐渐让位于专业机构,而不是相反。这样的演进无疑会使市场更专业、更稳定。

第二,投机交易对价格发现有重要贡献。投机者最关注市场风险和风险的价格水平。各类投机者会对经济指标、政策动向、资金流向等各种基本面和技术面因素在第一时间做出综合的价值判断。包括投机交易在内的各类交易活动体现了各种投资理念和价值判断的激烈碰撞。他们之间的多空博弈和充分交易,形成了最市场化、最公开透明、最不易操纵、最有公信力、最接近真实价值的市场价格。期货市场的发展历史证明,缺乏广泛投机者参与的、流动性差的市场更容易被操纵,市场价格更容易出现偏差和失真;而偏差的纠正更加困难。

第三,投机和套利交易是市场流动性提供者。避险者通常交易不频繁,多空交易不匹配,但避险者通常需要较高的即时性,就是能够以最短的时间、以最小的价差完成买入或卖出较大数量的期货合约。因此,在没有大量投机和套利交易的情况下,连续报价、连续交易和理性的市场深度是难以实现的,交易的即时性也就大打折扣。

第四,投机交易使全市场交易成本降低。投机和套利交易为市场带来较高流动性的同时,使交易成本不断降低。这体现为交易手续费不断下降、价差不断缩小、市场深度不断提高、市场交易更具有连续性和及时性。充分的投机和套利交易客观上使衍生品市场成为效率最高、最活跃的市场。这使得衍生品市场对风险管理者来说更有吸引力、更可靠。

第五,投机交易的是与非。社会舆论经常对投机交易抱有极大的偏见,认为投机是盲目的,是市场暴涨暴跌行情的制造者。果真如此吗?首先,投机交易者通常并不是盲目的,尤其是资金量较大的机构或专业交易者。虽然获得和处理信息的能力各异,但是他们当中不乏经验丰富的市场精英。他们有对市场基本面和技术面的独立判断,并通过交易将这些判断付诸市场的检验。他们是市场价格走向的风向标。中小散户中的一部分是所谓的噪音交易者,原因是他们获得和处理信息的能力相对较弱,并经常表现出较强从众倾向。虽然盈利的概率低,但是他们自愿承担风险、主动参与交易,因此也并不盲目。

衍生品交易的宏观意义与供给侧改革

本文作者为中国金融期货交易所高级顾问沙石, 文章刊于《清华金融评论》2016年8月刊,原标题为《金融衍生品微观交易的宏观内涵》。
(编辑:晓波)

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金融衍生品的理论基础及价值功能

中美金融衍生品发展的对比与启示

我国金融机构衍生品业务的竞争格局

证券公司衍生品业务呈高度集中化态势,与美国衍生品市场类似。数据显示,截至2021年2月存续名义本金规模较大的前五家证券公司在收益互换、场外期权中的全行业占比分别为 82.64%、69.00%,在整个场外衍生品业务中占到 68.75%。究其原因有二:其一,经营衍生品业务对证券公司资本规模、风险管理、衍生品定价能力等方面提出较高要求,而头部证券公司资本实力强,客户基础、风控能力、投资和定价能力均占优;其二,《证券公司场外期权业务管理办法》规定获得一级交易商资质的券商才能够直接参与场外衍生品交易。随着衍生品新规放宽交易商资质,一级交易商数量有望从8家扩充至16家,但后发者的专业人才团队及业务经验还需要时间积累,头部公司在衍生品业务的先发优势有望持续。