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风险管理可降低交易风险

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企业应树立风险中性理念,主动把汇率波动纳入日常的财务决策, 建立汇率风险管理制度或工作机制,特别是要建立套期保值会计制度 和科学合理的汇率风险管理评价体系,完善内控和风险管理。

工商银行提供特色避险产品:(1)跨境人民币业务是以人民币计价并作为支付手段的跨境结算业务以及相关的金融服务,可帮助企业规避汇率风险、降低经营成本、享受出口退税。(2)远期结售汇是通过提前锁定未来收付汇的币种、金额、期限和汇率,帮助企业规避汇率风险,实现套期保值。(3)等价期溢金是远期结汇与卖出期权产品的组合,通过产品组合,可以获得比普通远期结汇更高的结汇价格,到期根据即期汇率决定交割金额。(4)外汇无本金交割远期(NDF)通过无本金交割远期 产品实现风险管理,产品覆盖60 余种不可自由兑换货币。远期合约到期时只需将约定汇率与实际汇率差额进行交割清算,无需对本金进行交割。(5)利率互换是企业与工行约定在未来的一定期限内,根据约定的本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约,可帮助企业规避利率风险。

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风险管理工具在西方投资银行业务中的运用

例如某投资银行在4月7日这一天购入承销一家公司决定在一个月后发行的90天期商业票据,筹资额为9700万美元,如果当时商业票据的贴现收益率为12%,则该投资银行承销1亿美元面额的90天期商业票据可筹足所需资金。为防范一个月后市场利率上升的风险,投资银行决定用3个月国库券期货作套期保值。根据回归分析,90天期国库券与90天期商业票据的利率相关系数为0.86,于是交叉套期保值所需的期货合约数可计算如下:100000000 ÷ 1000000 × 0.86=86(张),其保值效果可以从如下对比中看出:如不实行套期保值,因贴现率升为14%,投资银行发行1亿美元90天期商业票据,只筹得资金9650万美元,损失50万美元。实行交叉套期保值,4月7日卖出86张90天期国库券期货合约,合约总值为8406.5万美元,5月7日买进86张90天期国库券期货合约对冲,因利率上升导致合约价值下降,合约总值为8357.05万美元,则在期货市场上收益为49.45万美元,抵减承销发行中损失,投资银行只亏损5500美元。

现在投资银行承销某一债券,预期1991年8月15日发行,期限15年。现在日期为1991年3月10日,息票率为9.00%,发行额为1亿美元,发行方式为平价发行。为防止这段时间内利率的上升所带来的价格风险,投资银行分别选择三种工具对其进行保值,它们是1991年9月到期的国库券期货合约,收益率为9.05%;1991年9月到期的国库券看跌期权,协定价为9.10%;利率上下限合约,即国库券看跌期权和看涨期权的组合,协定价分别为9.风险管理可降低交易风险 60%和8.50%。预计发行日(1991年8月15日)息票率最低降为7.5%,最高升至11.50%,则采用不同风险管理工具与不采用的 实际收益率 如下所示:

从 图1 可以看出,三种风险工具的选择有赖于投资银行对利率走向的预期。如果它认为最后利率将超过9.05%,那么采用期货合约保值最佳。如果预计利率将跌至9.05%以下,那么也许不保值为好。如果认为利率上升的可能性小于下降的可能性,则应选择看跌期权合约。如果预计利率下降的可能性很小,则应选择利率上下限合约。因为在这种方式下他可以通过出售下限合约获得一定的收入,从而降低购买利率上限合约的成本。