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对冲风险锁定收益

参考下面表格中罗列的交易参数。

对冲风险锁定收益

近年来随着银行理财收益的持续下降,雪球成为市场上非常流行的金融产品。雪球产品的本质是投资者卖出敲入敲出条款的看跌期权,产品收益会受到标的资产涨跌路径的影响。除了经典雪球之外,市场上还存在多种雪球结构变种,例如保本雪球、有限损失雪球、有锁定期雪球、阶梯型雪球、蝶变型雪球、看涨雪球等。

券商是雪球产品运作过程中的核心参与者,雪球并非投资者与券商的对赌,券商最大的风险是敲入价格附近Delta对冲风险。券商在场外市场发行雪球期权以及非固定收益的收益凭证,再通过各种渠道封装、销售给投资者,券商与投资者是共赢而非对赌关系。作为雪球中嵌入的看跌期权持有方,券商需要动态Delta对冲期权风险,发生敲入时,券商的对冲头寸可能发生损失,对冲操作会加剧市场波动。

市场格局:规模有增长趋势但总体有限,市场集中度较高。2019年之后估算得到的雪球规模呈现出一定的增长趋势,但其绝对规模不高,敲入对市场冲击有限。以雪球为代表的场外期权业务有较高市场集中度,根据证券业协会公布的最新数据,申万宏源、华泰证券、中信证券、海通证券场外期权发行规模位于市场前列。

蒙特卡洛模拟显示雪球收益具有明显负偏特征:在模拟的条件假设下,全部样本平均收益为5.22%,其中86.99%样本发生了敲出,8.79%的样本只发生敲入未发生敲出,敲入未敲出的样本平均损失24%。

政策底已现,雪球敲入风险降低;上涨时机或需等待,雪球性价比凸显。雪球产品值得关注。4月政治局会议夯实政策底,同时前期风险因素已经缓和,市场至暗时刻已过,再次大幅下跌突破前低的概率降低,当下购买雪球敲入风险降低。然而本轮疫情已对经济造成了实质性冲击,疫情过后,融资需求、经济增长动能何时恢复仍有待观察,市场进一步向上突破的时机或需等待,雪球的高票息提升其性价比。

风险提示:非保本雪球结构发生敲入事件时可能会受到较大损失,投资者需要充分认知雪球结构潜在的尾部风险。本报告主要介绍雪球结构主要运作方式以及不同环境下的表现,旨在帮助投资者提升对雪球的认知,不构成对雪球产品的推荐。

对冲风险锁定收益

交易采用“份”作为基本交易单位。买入 1 份期权合约的费用有时低至不到 1 美元。您只需支付一定的期权费,就可以较大名义本金参与投资,所承担的最大损失就是买入期权时已支付的期权费。

目前交行“期权宝”业务提供的期权合约涉及“货币对”为欧元兑美元、英镑兑美元、澳元兑美元和美元兑日元,期权期限为 1 个月、 3 个月。具体产品以交通银行系统公布为准。

对冲风险锁定收益

一、 基金代码

二、 发行日期

三、 产品亮点

1. 农行首只对冲基金。

2. 同类基金业绩表现突出。

3. 每日开放申购、赎回。

4. 大成自投1000万。

四、 基金经理介绍

石国武先生:工学硕士。2002 年 12 月至 2012年 11 月就职于博时基金管理有限公司,历任系统分析员、股票投资部投资经理助理,特定资产部投资经理。2012 年 11 月加入大成基金管理有限公司。2013 年4 月 18 日起担任大成价值增长证券投资基金基金经理。2014 年 8月 23 日起任大成核心双动力股票型证券投资基金基金经理。

基金有风险,投资需谨慎。 把握投资时机,找到适合自己的理财之道!如果您觉得今天的基金适合自己就赶快通过中国农业银行授权网点、网上银行、掌上银行等渠道购买吧!详情可咨询农行客服热线95599。

期权获利锁定收益问题?【更新解答和讨论】

参考下面表格中罗列的交易参数。

一个保守的投资者会来取行动来锁定收益。下列的哪些选项是可行的,而哪些选项是没有意义的呢?如果有可行选项,那么哪个能保住100%的收益呢?

A. 清算所有的头寸
B. 清算足够的头寸来支付先前的交易
C. 在同样的到期日以更高的行权价卖出看涨期权
D. 在同样的到期日以更低的行权价卖出看涨期权
E. 结束交易,同时以更高的行权价买入看涨期权(向上滚动价差)
F. 结束交易,同时以更低的行权价买入看涨期权(向下滚动价差)
G. 在更早的行权日以同样或更高的行权价卖出看涨期权
H. 在更早的行权日以更低的行权价卖出看涨期权
I. 基于看涨期权的德尔塔值,卖出等价数量的标的股票

20150902 更新
先给出 Jeff Augen 的解答:

理由在于,卖出更低行权价call,构成了一个翻转,由净空头变成了多头,同时short IV,即空头隐含波动率,以及空头theta。并且这种多头是持保立权covered write,风险可控。

以实验的实际案例来分析。最近ashr的大幅下挫让老夫面临期权获利锁定问题。以组合之中的12月30put ashr为例。至昨日收盘,ashr价格为31.09, 30put的成本约为1.60,而昨日的价格大约在5.4(市价为5.5,考虑差价因素修正)。

选项(C):如卖出12月 29 put,价格在4.9左右。如果ashr继续下挫,29,30到期都为实值,则收益为4.9-1.6+1.0= 4.3,可见保留了一定空头攻击力;最大损失发生在ashr停止下跌或反弹,保持于30之上,两者无效过期,则最差收益为 4.9-1.6= 3.3;

(E)的滚动策略非常简明,直接获利了结,移动头寸到新的头寸。在此具体实验之中,就是卖出12月30put,然后比如买入12月 28put(价格4.2);这样实际获得资金 5.4-4.2=0.8;如果ashr继续下跌可以继续如此滚动;但缺点是一旦ashr反弹或者波动率下降,则组合遭遇较大损失,毕竟买入12月28put是在IV较高情况下 long IV。如果将卖出30put改为 short 31put,同时买入28put,则在一定程度上 short IV,平衡了波动率和时间风险。

事实上选项还有,比如short不同时期其他价位期权,如@jimmy282 所说构建bull spread,或者直接long call等,参考不同greeks可以获得不同效果。
ASHR Date:20151218 Put Strike=30.0000 Value=3.4649 Delta=-0.3936 Gamma=0.0378Theta=-6.5187 Rho=-4.6831 Vega=6.5249ASHR Date:20151218 Put Strike=29.0000 Value=2.9626 Delta=-0.3544 Gamma=0.0366Theta=-6.3083 Rho=-4.1702 Vega=6.对冲风险锁定收益 3114ASHR Date:20151218 Put Strike=31.0000 Value=4.0075 Delta=-0.4325 Gamma=0.0386Theta=-6.6605 Rho=-5.2060 Vega=6.6700ASHR Date:20151218 Put Strike=32.0000 Value=4.5889 Delta=-0.4708 Gamma=0.0391Theta=-6.7358 Rho=-5.7349 Vega=6.7490ASHR Date:20151016 Put Strike=29.0000 Value=1.6507 Delta=-0.3347 Gamma=0.0551Theta=-9.5250 Rho=-1.5173 Vega=4.0130ASHR Date:20151016 Put Strike=30.0000 Value=2.0973 Delta=-0.对冲风险锁定收益 3944 Gamma=0.0582Theta=-10.0628 Rho=-1.8072 Vega=4.2412